去年，《经济学人》刊登了以香港、新加坡、上海“三城记”作比较的文章，以探讨三个亚太金融中心之间的争夺战目前正愈演愈烈，过去香港的地位可见于“纽伦港”这称号上，仅次于纽约及伦敦之后，然而文章结论认为，香港作为国际金融中心的地位正逐渐褪色，未来外国投资人的在亚洲市场的布局上，可能会演变成为选择上海作为中国的据点，而新加坡则是其他亚洲业务的据点。 环看这三个互相竞争的金融中心之城，实有着不同的历史背景，其中香港及新加坡过去曾并列为“亚洲四小龙”，两地发展规模相近，亦都曾为英国殖民地，因此两城多年来一直是亚太区金融中心的竞争对手；而上海则是后起之秀，虽然资本不能自由流动，因而限制发展，但中国一直是外资的目标市场，令上海仍有发展成金融中心的资本。因为中国市场，变相亦造就了香港在过去多年一直跑赢新加坡。 然而，经历2019年的反修例运动、2020年的《港区国安法》、以及历时三年的疫情冲击过后，在2022年发布的全球金融中心指数排名中，新加坡以一分之差超前香港，排名全球第三、香港排名全球第四、而上海则排名全球第六。如果以在亚太地区排名来看，新加坡则是排名第一。 香港在过往拥有着什么？过去几年又失去了什么？未来真的会被新加坡跟上海所取代吗？歪脑采访了在外资工作的业界人士、香港以及新加坡两地的金融人，听听他们如何看待这场争夺战。 三城的特点与优势 《经济学人》的文章里提到，历史学者往往会视1970年代早期为香港遂渐冒起成金融中心的开始。 在投资银行打滚十多年，目前在外资投资卖方（Sell side）工作的路兰认为，在外资眼里，香港作为国际金融中心多年，已有颇长的一段历史，外国对香港认识较深，加上金融配套齐全，有一套大家熟悉明确的法规办事，这亦是香港金融中心地位得以确立的原因。 新加坡作为后起之秀，路兰认为政治环境稳定，加上配合多项有利于外资经营的措施，新加坡人的言语能力又高，不少人能以华语或英语流利沟通，这种有效的沟通，亦有利于外资在当地经营业务。然而，过去十年，新加坡人的灵活变通能力较低，但在近年已有改善。 看到金融人的眼里，在香港从事资产管理业务多年的金先生则认为，香港及新加坡在金融业之间并不是正面的竞争。金先生说，新加坡过往在外汇上的优势较香港强，香港则在企业融资方面较有优势，尤其是在企业首次上市方面，过往香港吸引了不少企业、尤其是中资企业来港上市，有关企业规模大，香港不论在地域或融资规模上都较有优势，而选择在新加坡上市的企业往往以印尼、越南及马来西亚等邻近东南亚国家为主。 至于上海，早在1930年代的时候，已是当时远东的国际金融中心的所在，也曾是亚洲最重的金融中心之一。然而随着之后战争的爆发、国内内战、共产党上台一连串的历史动荡因素之下，才能当地的金融业务消逝。直到改革开放之后，1990年代初之后，中国出台了一系列的政策，以推进上海作为国际金融中心的建设，也将上海作为金融改革开放的试点。 路兰指出，上海起步较迟、硬件方面有空间可以发展，但其他例如人才方面，仍然需要时间作出培训，甚至完善整个系统。从资金流向的角度，金先生指出，上海从来不是国际金融中心，这是因为人民币并非可以自由流动的货币，但内地上市企业的市盈率高，因此可以为内地企业服务，成为内地公司圈钱的工具。 资金正流向新加坡 经历了社运、国安法及疫情洗礼后的香港，路兰认为，即在2019年社会运动期间，外资感受未必太深，尤其是那些外资的管理层，在香港只是一个过客，对政治未必有太大感受，只会认为为日常生活带来一些不便，“说到底就是只要仍然有利可图就可以。” 至于国安法的实施对于外资来说，确实有些忧虑及疑问，尤其是担心在营商方面会否受到影响，作为外资又会否误踏“红线”？不过，在国安法推行一段时间之后，这些忧虑已经开始减退。路兰指出，对香港影响最大的反而是疫情，过往三年香港应对疫情的措施、隔离政策难以触模，令不少外资却步， 甚至考虑离开。 除了社运、国安法及疫情之外，香港作为金融中心仍有一些隐忧，作为中国市场的门户，香港与中国经济有着不可分割的关系，中国经济近年增长速度减慢，路兰认为对香港确实有一定的影响，然而，其他因素可能更加值得留意，“包括台海局势、中美关系、整个市场的资金流动、美息以及汇率等等。” 事实上，中美关系早在特朗普时代开始走下坡，《港区国安法》实行后，两国关系更加趋向紧张，时至今日，台海局势更成为了各国关注的焦点。 不过，熟悉金融市场的人都会知道，资金对地缘政治最敏感，谈到资金流向，从事资产管理行业多年的金先生就已经看到资金开始走向新加坡。 他指出，中国经济增长放缓，加上中美关系紧张，外资不能再投资中国高科技企业，香港过去作为内地“走资”的主要渠道，随着香港“第二次回归”、台海局势紧张等因素，原本内地资金流入香港所追求的“安全性”已大不如前，金先生说：“有钱人资产分布讲求的是分散风险”，新加坡发展财富管理业务较香港早，私人银行业务发展一定较香港佳，所以目前已有不少资金流向了新加坡。 根据新加坡金管局（Monetary Authority of Singapore）在2022年公布的数据显示，2021年新加坡共吸引了4,480亿新加坡元的境外资金流入，按年增长高达接近六成，而来自东北亚的资本占多数。而香港方面的资金持续流出，香港银行体系总结馀在2021年高位约3,000亿港元，至今已跌至约770亿港元。 “只要中国经济仍然向好，香港不会死” 资金从香港流走只是其中一部份，香港目前面对更重要的难题是人才的流失，“趁你病攞你命（趁你病的时候要你命）一向都是新加坡面对香港的竞争时，所采取的方法。”金先生说。他更分享早在1989年六四事件之后，香港人开始有移民的念头，当时的新加坡发展银行（星展前身）更专程委任团队到香港，在港组成面试团，只要有大学学位就可以到场面试去新加坡工作。有别于香港政府高调的“抢人才”，新加坡是暗地里一直有在招揽香港的人才。 但金先生认为，现在的情况与之前不同，今次香港面对的是中高层人才流失，这种人才流失出现在各行各业，包括传媒、法律界、医护，对金融行业来说，他相信，未来香港金融机构运作将会“大陆化”，情况大概会由中资购入金融机构，高层因而变成内地人，而因某些原因没有选择离开香港的中层，日后可能会面对一群来自内地的毕业生。 对于金融人，金先生指出，从事金融工作的，都是向钱看，只要“阿爷”（中国）经济仍然向好，香港不会死，他认为，不论是做金融或者其他行业的香港人，面对去或留主要是因为的子女教育问题，“选择要走的其实并不轻松，有不少人与妻儿选择离开，但父母则选择留下，试问多少人真的希望离开父母远走他方？” “青黄不接自然会令工作质素向下，不过工作都有分must have及nice to have，即使人才流失，一定要做到的事项仍然会做到，分别只是不够nice。”金先生认为，最终香港能否保持过往金融中心的地位，就要视乎证监会及金管局的把关工作能否做到位。 即使人才流失，金先生认为未来五至十年香港金融中心地位亦不会改变，相对于上海，香港实行的普通法，是大陆与国际接轨的重要一环，就算大陆本身亦希望可以维持香港这个地位，加上上海在国策上的反应是即时的，香港则可以延迟，面对摇摆不定的国策，内地资金只会继续经由香港流走，“资金基本上不会流上大陆，加上人民币不能自由流动，上海未来五至十年都没有机会成为国际金融中心。” 对于有志在金融行业发展人士，他认为新加坡会比较好，香港金融行业日后与内地的联系只会更紧密，曾在大陆交手的人都会知道，关系比起其他所有东西都来得重要，“可以预期日后来自内地的毕业生上位速度会比香港人快，香港中年人、甚至年青人去新加坡反而发展机会更多。” 新加坡金融人怎么看？ 分别曾在中资、港资、新资企业工作的新加坡人Eunice指出，过往外界一直将新加坡及香港进行比较，毕竟两地人口相若，又曾经是英国殖民地，更重要的是两个经济体都推行自由贸易。 所以今次疫情及国安法令到不少资金流出香港，而流向的地点正是新加坡。新加坡作为一个独立国家，有别于香港，现在中国的金资走资到香港已经觉得不再安全，故间接促使资金流到了新加坡。她认识不少原本在港设立总部的外资，都已在新加坡设立办公室，一来与香港距离近，可以视乎日后的情况再决定是否撤出或返回香港。 她认为香港、新加坡、上海三地作为金融中心最大分别是，资本是否可以自由流动，上海使用的货币人民币本身就已经不能自由流出中国，而香港经过国安法之后，亦开始令有钱人担心资金日后能否自由流出，加上疫情期间，中国的封城表现出不文明的一面，而香港的防疫政策反映出人身并不自由，但新加坡则没有这方面的忧虑。 然而，Eunice亦承认，作为金融中心，新加坡并没有中国这个靠山。过往、现在香港都对中资公司有吸引力，新加坡市场一直主要吸引东南亚企业，如越南、柬埔寨以及马来西亚等，但在中美关系紧张的情况下，不少企业将生产线迁移到越南及柬埔寨等地，亦有利于新加坡的发展，这从新加坡的股市表现可以看到，相对于香港及上海，2021及2022年新加坡股市明显跑赢，分别上升9.84%及4.09%，恒指同期则分别下跌14.08%及15.46%。上海股市在2021年升4.8%，2022年则下跌15.03%。 事实上，除了股市之外，过去两年香港经济增长表现亦不及新加坡，香港在2020年GDP增长率为负6.5%，2021年经济从低位反弹，GDP增长率达到6.3%；数据上看似表现不俗，但新加坡表现更佳，于2020年新加坡GDP增长率仅为负4.1%；2021年大幅反弹，GDP增长率达到7.6%，换言之， 新加坡经济下滑幅度不如香港般深，反弹速度却较香港强劲。 不过从外资角度，路兰认为，新加坡发展尚未是最成熟，整体硬件上仍有改善的空间。然而，新加坡政府来势汹汹，在金融政策及措施上均积极营造有利于外资的环境，所以未来新加坡与香港之间在金融中心地位上的竞争将会更加直接，甚至是“面对面”的，加上新加坡经济及政治民生环境相对稳定，亦将会是它的一大优势。 香港要将排名推前将有难度 香港的低税环境虽然有其优势，不过路兰指出，其他成本，例如租金、员工薪酬等则相对较高，加上香港欠缺创新科技如电子货币的发展，明显已经跑输其他地方，当然，人才流失亦是其中一个重要的课题。 路兰认为，在国际金融中心地位上，新加坡无疑从内到外都有明显进步，香港则是处于停滞不前的状态，甚至正在退步中，要将香港的国际金融中心排名推前，相信有一定难度。 至于上海，他认为大部份外资仍然希能够进入中国市场，上海仍然有其自身的优势，但定位与角色将会与香港及新加坡不同，人才培训、系统建立仍然需要时间才能追到其他成熟市场，加上人民币仍未能自由流通，亦限制了上海在金融方面的发展。 香港优势则如过往一样，金先生指出，“阿爷”要中资公司在香港上市这个情况暂时仍会继续，中国地大脉博，只要“流少少去香港已经够吃”，但离开香港的人才资历却难以修补，未来香港的劳动力将会出现明显的变化，香港文化将会因而逐步改变。 作为香港人，金先生对于这个转变不免感到唏嘘，“之前香港真的可以与西方国家，如欧美等地联系，帮助中国发展，目前中西方在各方面的矛盾令香港这个角色已经难以维持，才要谋求其他出路，这令人十分无奈。” 然而从新加坡人的角度来看，Eunice表示，的确会有越来越多资金来自香港或中国，甚至台湾，作为新加坡人，资本的流入同时可以为新加坡创造更多机会，不过，她预计大部份中资企业仍会以香港为首选，但随着中美关系紧张，越来越多工业流向越南及柬埔寨，相信新加坡将会因而受惠。不过作为一个新加坡普通市民，她担心这一浪的资金涌入潮会推高楼价及通胀，“但有资金流入进行投资总好过没有。” （应采访对象要求，文中所有受访者皆为匿名）